Биткоин ломает прежний сценарий, пока спотовые ETF переделывают рынок

<p><strong>Биткоин (BTC) выбивается из привычного сценария, который раньше определял локальные максимумы. Ончейн-данные показывают: те метрики, что раньше сигнализировали о пиках, сейчас молчат — даже при цене выше $81 000.</strong></p>

<p>MVRV Z-Score, объемы на биржах и структура владения через спотовые ETF указывают скорее на фундаментальное изменение, а не на типичную позднюю стадию цикла. Индикаторы активности розничных инвесторов остаются слабыми, тогда как институциональное накопление вышло на максимум.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-mvrv-z-score-который-так-и-не-сработал">MVRV Z-Score, который так и не сработал</h2>

<p>MVRV Z-Score отражает разницу между рыночной и реализованной стоимостью биткоина. Значения выше 6 в прошлом совпадали с вершинами рынка, а значения около нуля сигнализировали о накоплении.</p>

<p>По данным Glassnode, после халвинга этот показатель достиг пика на уровне 3,5. Это заметно ниже значений 12, 11 и 7 — вершин в 2013, 2017 и 2021 годах.</p>

<p>В прошлых циклах максимумы рынка возникали, когда Z-Score входил в красную зону выше 6. В 2017 году на пике было зафиксировано значение 10, в 2021 — около 7. В текущем цикле таких уровней не было.</p>

<p>Z-Score остается около 1. Сигнал, который раньше отмечал фазы эйфории, не проявился на всем пути роста с минимумов 2022 года.</p>

<figure class="wp-block-image size-full is-resized"><img alt="Bitcoin MVRV Z-Score – график" class="wp-image-375069" src="https://assets.beincrypto.com/img/fuRGjp2Z7S8lDKxA41obkkRxBNQ=/smart/d4ef885a419d40d8a0c5a7c9bb8e9a2e" style="width: 1024px; height: auto;" /><figcaption class="wp-element-caption">BTC MVRV Z-Score. Источник: <a href="https://studio.glassnode.com/charts/market.MvrvZScore?a=BTC" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Glassnode</a></figcaption></figure>

<p>Чтобы подтвердить классическую вершину рынка, метрике нужно вернуться выше 3,5. Обычно устойчивый рост к 6 предшествовал многомесячной коррекции.</p>

<p>Сжатие показателя говорит о том, что реализованная капитализация быстро растет и поглощает увеличение цены. Дисбаланс, характерный для прошлых максимумов, так и не появился.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-баланс-биткоинов-на-биржах-продолжает-снижаться">Баланс биткоинов на биржах продолжает снижаться</h2>

<p>График остатков BTC на биржах также указывает на сдвиг баланса. Glassnode отслеживает общий объем биткоинов на всех торговых платформах за всю историю рынка.</p>

<p>В начале 2022 года резервы превысили 3,3 млн BTC. С тех пор они стабильно сокращаются — к маю 2026 года объем снизился почти до 3 млн BTC. При этом цена биткоина росла на том же отрезке. Криптовалюта не только преодолела предыдущие максимумы, но и в октябре 2025 года достигла $126 000 на фоне сокращения доступного предложения на биржах.</p>

<figure class="wp-block-image size-full is-resized"><img alt="Баланс BTC на биржах" class="wp-image-375070" src="https://assets.beincrypto.com/img/eXMpXDw80Uuyl-tvjpJDTSIiLgo=/smart/0ce00aba940d489a906fa584c8c70c22" style="width: 1024px; height: auto;" /><figcaption class="wp-element-caption">Баланс BTC на биржах. Источник: <a href="https://studio.glassnode.com/charts/distribution.BalanceExchanges?a=BTC&s=1373283802&u=1778630400&zoom=" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Glassnode</a></figcaption></figure>

<p>Уменьшение доступного предложения на фоне роста цены обычно говорит о том, что покупатели выводят биткоины в личные кошельки. Такой тренд совпадает с сигналом накопления со стороны крупных инвесторов, который формируют владельцы больших запасов монет.</p>

<p>Чтобы тенденция сменилась, баланс бирж должен снова превысить 3,2 млн BTC. Такой рост покажет, что те, кто собирал биткоины последние три года, начали их выводить на рынок.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-спотовые-etf-уже-контролируют-примерно-1-3-млн-btc">Спотовые ETF уже контролируют примерно 1,3 млн BTC</h2>

<p>Американские спотовые ETF на биткоин появились только в январе 2024 года. По данным Glassnode, сейчас фонды удерживают почти 1,3 млн BTC. Это около 6,5% от оборотного предложения биткоина. Лидером остается IBIT от BlackRock. За ним следуют FBTC от Fidelity и продукты Grayscale.</p>

<p>Накопление продолжалось даже тогда, когда цена стояла на месте, что говорит о стратегических решениях институционалов, а не о массовой скупке розничными инвесторами. Спотовые ETF аккумулируют биткоины такими темпами, что объем зачастую превышает ежедневную добычу BTC майнерами.</p>

<section class="c-bic-highlighted-text mb-8 md:mb-12 " id="block_6a06b3760e2f7">
<div class="flex items-center gap-5 px-5 py-4 rounded-xl bg-grey-50 text-dark-grey-700">
<svg class="min-w-5 h-5 text-blue-600" fill="none" height="28" viewBox="0 0 28 28" width="28" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg"><path d="m11.195 26.6 1.4-9.8h-4.9c-.812 0-.798-.448-.532-.924.266-.476.07-.112.098-.168L16.795 1.4l-1.4 9.8h4.9c.686 0 .784.462.658.714l-.098.21-9.66 14.476Z" fill="currentColor"></path></svg>
<div class="bic-block-highlighted-paragraph-content p3 p3--ns [&_p:last-child]:!mb-0 [&_p]:!leading-6 [&_p]:!font-body [&_p]:!text-4 [&_a]:!text-blue-600">
<p>Свободных биткоинов становится все меньше, и покупателям приходится конкурировать за сокращающийся объем монет. Это объясняет, почему цена растет без сопутствующей поддержки, как в прошлых циклах.</p>

</div>
</div>
</section>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Баланс BTC в американских спотовых ETF" class="wp-image-375068" src="https://assets.beincrypto.com/img/qTbkbHzonN-mm9PtO2-56zfHewA=/smart/54c81931a72544089d014c185c3b100c" /><figcaption class="wp-element-caption">Баланс BTC в американских спотовых ETF. Источник: <a href="https://studio.glassnode.com/charts/institutions.UsSpotEtfBalancesAll?a=BTC&s=1701631506&zoom=" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Glassnode</a></figcaption></figure>

<p>Такой сценарий связан скорее со структурными сдвигами, чем с направлением движения. Факторы, что сдерживают розничный ажиотаж, могут также приглушить и стандартную коррекцию позднего этапа цикла.</p>

<p>Потоки в ETF могут измениться. Сосредоточение биткоина у институционалов порождает новые риски, например, внезапные перераспределения активов или воздействие на ликвидность рынков.</p>

<p>Анализ показывает: прежние ориентиры уже не всегда применимы к современной ситуации на рынке.</p>