Почему Ethereum упал к биткоину на 65% после Merge

<p><strong>Падение курса эфира к биткоину (BTC) на 65% после <a href="https://ru.beincrypto.com/ethereum-pereehal-na-pos/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">обновления The Merge</a> вызвано системными ошибками Ethereum Foundation, а не рыночными циклами. <a href="https://x.com/reidlikeabook/status/2059490917124329600" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Так считает</a> разработчик под ником Reid, работающий с Ethereum со времен ICO. В своем разборе он связывает обвал ETH/BTC с управленческими просчетами, провалом инфраструктуры стейкинга и ростом Solana.</strong></p>

<p>Reid опубликовал детальный анализ ситуации, указав на конкретные лица, даты и неверные продуктовые решения руководства проекта.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-почему-eth-btc-упал-на-65-кто-несет-ответственность">Почему ETH/BTC упал на 65%: кто несет ответственность</h2>

<p>Позицию Reid подкрепляет рыночная статистика. Соотношение ETH/BTC, по его оценке, достигало пика около 0,085 в период проведения The Merge в сентябре 2022 года. К концу мая 2026 года показатель опустился до 0,028 — это наглядно демонстрирует отставание эфира от первой криптовалюты. Сейчас монета торгуется ниже $2 000, потеряв за год более 21% стоимости.</p>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Соотношение Ethereum к Bitcoin" class="wp-image-377921" src="https://assets.beincrypto.com/img/A9MCIyt7zNvPGOoyyQvVBWo9EMo=/smart/06504c8c314f4eec89d1a27d1bc5c444" /><figcaption class="wp-element-caption">Соотношение Ethereum к биткоину. Источник: <a href="https://www.longtermtrends.com/ethereum-vs-bitcoin/" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Longterm Trends</a></figcaption></figure>

<p>Reid не согласен с сооснователем Bankless Дэвидом Хоффманом, <a href="https://x.com/TrustlessState/status/2059371247163613489" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">который назвал</a> текущее положение естественным пределом. По мнению инсайдера, этот потолок оказался значительно ниже ожиданий инвесторов именно из-за управленческих ошибок, а не теоретических проблем координации сообщества.</p>

<p>Автор разбора, занимающийся кредитованием и токенизацией реальных активов в проектах Figure и Securitize, подчеркивает, что сохраняет эфир в портфеле, несмотря на скепсис.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-esg-маркетинг-и-провал-инфраструктуры-стейкинга">ESG-маркетинг и провал инфраструктуры стейкинга</h2>

<p>Reid утверждает, что акцент на снижении энергопотребления сети на 99,95% после перехода на Proof-of-Stake стал ответом на вопрос, который крупных инвесторов почти не интересовал. Пока институционалы искали доходность, а обычные пользователи — низкие комиссии, конкуренты из Solana сделали ставку на максимальную скорость транзакций.</p>

<p>Сравнение темпов развития Ethereum и Solana:</p>

<figure class="overflow-x-auto wp-block-table"><table class="has-fixed-layout"><thead><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">Параметр</th><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">Ethereum</th><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">Solana</th></tr></thead><tbody><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Появление PoS в планах</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">2015 год</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">2020 год (запуск бета-версии)</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Реализация основной сети</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">7 лет ожидания</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Запуск с готовыми кошельками и DEX</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Продуктовый фокус</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Социальные теории и плюрализм</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Скорость, ликвидность и DeFi-рынки</td></tr></tbody></table></figure>

<p>Публикации Виталика Бутерина в 2024–2025 годах подтверждают смену приоритетов: вместо технических спецификаций протокола Casper обсуждаются идеи сетевых государств. Reid видит в этом нежелание активно конкурировать за долю рынка.</p>

<p>Ключевым индикатором провала Reid считает отсутствие официального интерфейса для стейкинга даже спустя три года после The Merge. Для самостоятельной работы в сети пользователю по-прежнему нужно запустить валидатор с депозитом не менее 32 ETH. В результате большинство выбирает <a href="https://ru.beincrypto.com/learn/kak-stejkat-ethereum-na-lido/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">сторонний сервис Lido</a>, который аккумулировал около 24% всех застейканных монет, создавая риски централизации.</p>

<p>Организации заявляют, что не хотят выбирать победителей, только когда боятся открытой конкуренции, отмечает Рид.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-как-роллапы-и-l2-обрушили-доходы-ethereum">Как роллапы и L2 обрушили доходы Ethereum</h2>

<p>Перенос активности в сети второго уровня (L2) разгрузил основной блокчейн, но ударил по его экономике. После внедрения обновления EIP-4844 в марте 2024 года стоимость обработки данных (блобов) долгое время оставалась минимальной.</p>

<p>Квартальная выручка Ethereum от комиссий <a href="https://ru.beincrypto.com/snizhenie-dohodov-ethereum/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">сократилась почти на 95%</a> по сравнению с пиком в конце 2021 года, когда она составляла $4,3 млрд.</p>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Комиссии Ethereum c 2021 года" class="wp-image-377919" src="https://assets.beincrypto.com/img/Qqs8bGzsPTVDjQOEaHxAKrUFKY0=/smart/a25b43bf928f4e55bf1b46f6c62837e6" /><figcaption class="wp-element-caption">Комиссии Ethereum c 2021 года. Источник: <a href="https://tokenterminal.com/explorer/projects/ethereum/metrics/transaction-fee-average?interval=1825d" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Token Terminal</a></figcaption></figure>

<p>Экономические показатели экосистемы</p>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc ">
<li>Рентабельность L2-сети Arbitrum достигает 90–98%.</li>

<li>К середине 2025 года платформа Base сконцентрировала около 70% всей прибыли от роллапов.</li>

<li>Все крупные проекты второго уровня выпустили собственные токены, что распылило капитал.</li>
</ul>

<p>В отличие от Solana, где комиссии напрямую влияют на стоимость нативной монеты, в Ethereum доходы оседают внутри разрозненных L2-решений. Остается неясным, пересмотрит ли Ethereum Foundation стратегию выпуска продуктов. Ответ даст динамика пары ETH/BTC до конца текущего рыночного цикла.</p>